中信证券研报指出，PCB板块行为年头于今发达较好的电子细分领域，主要受益于行业周期触底及需求慈爱复苏的配景下松岛枫叶飞，AI算力和汽车电子高景气度带来的国内公司家具结构上移趋势，以及端侧AI中期驱动换机逻辑下的供应商受益逻辑。测度下半年，咱们合计原材料端价钱压力相对可控，稼动/价钱双升有望拉动PCB厂买卖绩改善。咱们合计，短期板块诊疗更多是多重扰动要素共振所致，咱们继续看好PCB板块功绩将来执续积极增长，建议关怀AI波澜下有关产业链法子受益公司。
全文如下电子｜何如看待面前时点的PCB板块
PCB板块行为年头于今发达较好的电子细分领域，主要受益于行业周期触底及需求慈爱复苏的配景下，AI算力和汽车电子高景气度带来的国内公司家具结构上移趋势，以及端侧AI中期驱动换机逻辑下的供应商受益逻辑。测度下半年，咱们合计原材料端价钱压力相对可控，稼动/价钱双升有望拉动PCB厂买卖绩改善。咱们合计，短期板块诊疗更多是多重扰动要素共振所致，咱们继续看好PCB板块功绩将来执续积极增长，建议关怀AI波澜下有关产业链法子受益公司。
▍PCB/覆铜板板块年头于今发达较好，合座迎来较高关怀度。
限度8月9日，PCB（中信）指数年头于今涨跌幅-1.61%，最大涨幅23.58%，对比电子（中信）指数年头于今涨跌幅-14.21%。年头于今录得正涨幅的公司主要有：生益电子85%、胜宏科技73%、鹏鼎控股60%、沪电股份49%、深南电路46%、东山精密26%、景旺电子8%、世运电路6%、生益科技4%。2024年7月以来宽敞PCB厂商发布半年度功绩预增公告，涨幅亮眼，合座较超预期，除了在低基数下同比增速权臣，环比也有进步。从基金执仓角度看，PCB板块也迎来较高关怀度，24Q2基金执仓市值前二十名个股中PCB公司有沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、胜宏科技；基金增执前十名的PCB公司有沪电股份、深南电路；基金重仓占畅通盘这个词比例增多前十名的PCB公司有生益电子、鹏鼎控股。
但7月中旬后，PCB/覆铜板板块受到算力预期博弈、英伟达B系列部分延后、巴菲特减执苹果、铜价回落等多重外部要素的影响，板块公司先后出现诊疗。从估值角度看，当今PCB公司2024年PE基本处于昔时5年估值区间中值。咱们以下从基本面角度回话何如看待面前时点的PCB板块的问题。
▍PCB：2024年PCB行业周期触底，进入“成长加执周期复苏”的智能化时期
周期性：寰宇PCB行业自22H2运行进入下行周期至23H1周期触底。把柄Prismark数据松岛枫叶飞，2023年寰宇PCB行业产值同比着落15%至695亿好意思元。但跟着末端需求复苏、产业链库存去化，重迭过期产能出清，行业景气慢慢迎来底部回转，稼动率水平自23H2的70-80%进步至24H1的80-90%，订单能见度向好。Prismark预测2024年PCB行业将罢了还原性增长，合座市集界限达到729.71亿好意思元，同比增长4.97%。测度将来，Prismark测度至2028年寰宇PCB产值将增长至904.13亿好意思元，对应2023-28年CAGR达5.40%。此外皮这一波行业复苏周期中，国内头部PCB厂商积极优化家具结构，拥抱高增长领域，导入优质大客户，同期积极适配寰宇产业链变化神气，加快国外建厂。咱们合计国内PCB行业神气有望执续优化，头部公司界限和先发效应有望进一步增强。
成长性1：咱们执续看好AI工夫波澜的趋势，并从云霄算力确立和末端换机加快两个维度共同促进PCB市集发展。从云霄算力发展趋势来看，咱们合计将来2~3年寰宇AI算力参加仍可执续，英伟达Blackwell短期供应扰动不改AI产业发展趋势，国产算力也正迎来加快发延期，同期高速通讯收罗绽开AI传输瓶颈，交换机和光模块需求结构有望执续升级。把柄Prismark数据，2023年寰宇奇迹器及存储器PCB的产值为81.78亿好意思元，测度2027年将增长至135.56亿好意思元，对当令候CAGR为13.47%，增速快于其他PCB品类。
此外，末端破费电子在AI升级趋势中有望加快换机周期，咱们合计AI末端后续的发展章程是分量级家具先行（AI phone），轻量级家具跟进（AIoT），且远期有望与手机家具会通。以手机和PC为例，AI带回电性能和信号传输的更高条目，NPU算力升级有望带来PCB规格配套升级（如HDI阶数提高，HDI升级至类载板，线宽线距精度进步），以减少信号传输的衰减和串扰，罢了浮薄化、高热传导等功能。
成长性2：咱们测度新能源汽车产业以及汽车电动化、智能化和网联化的快速发展将为PCB行业带来新的增长能源。中国台湾工研院测度至2028年车用PCB用量将比2022年增多50%，但由于汽车用PCB一定程度上呈现新兴高端细分市集供给不足，中低端供给满盈的特征，因此PCB厂商也运行更多的向高阶功能化、电动化、智能化、轻量化等场地发展，有望驱动将来汽车PCB市集保执较高增速。Prismark预测寰宇汽车PCB产值将自2023年的91.37亿好意思元增长至2027年的119.69亿好意思元，对当令候CAGR达6.98%，快于PCB行业平均增速。
合座从PCB家具结构角度来看，AI贪图与汽车三化驱动的高速数字信号传输均指向对HDI板的更高需求，也对HDI的性能提倡更高条目。把柄Prismark数据，2023年寰宇HDI板市集界限105亿好意思元，并测度至2028年增长至142亿好意思元，对应CAGR 6.2%，仅次于18层板及以上的7.8%和封装基板的8.8%。咱们测度高阶HDI的需求增量有望愈加权臣，也会给具备高阶HDI产能工夫布局的厂商带来更多契机。
▍覆铜板：咱们合计，覆铜板公司本年以来走出阶段性行情，主要反应铜价等原材料价钱上升带来的覆铜板价钱开采和对应公司的利润开采预期。
覆铜板当今仍是走出价钱底部，但往下半年看，咱们合计覆铜板的价钱开采逻辑将从供给侧转向需求侧，上半年的拉货脉冲效应或阶段性趋弱。本年以来铜价履历较大波动，LME铜年头于今涨跌幅2%，最大涨幅接近30%，但从5月下旬运行铜价执续回落，当今自傲点回落约20%。咱们在此前论述中也强调过，覆铜板的价钱走势仍需与需求挂钩，不才游需求复苏相对慈爱的配景下，覆铜板加价力度仍有待不雅察，因此下半年对PCB企业的价钱压力或愈加可控。本年以来，跟着3月中旬行业龙头建滔积层板发布加价函后，也有部分覆铜板厂商奴才加价，当今加价主要贴近在廉价、低利润率板材，面向中小客户进行顺价。中恒久看，咱们仍然看好覆铜板行业受益于需求复苏罢了量价都升，带动板块盈利开采上行。
第4色官网▍风险要素：
下流需求复苏及库存去化过程不足预期；原材料价钱大幅波动；市集竞争加重；AI需求及云贪图厂商开支增长不足预期。
▍投资战略：
跟着市集对高层数、高精度、高密度和高可靠的PCB需求增长，咱们看好龙头公司不休优化家具结构，拥抱高增领域，鼓动功绩和估值缓缓开采。
1）继续看好AI算力波澜下有关产业链法子受益公司。
2）建议关怀软板双龙头：看好公司围绕大客户多维度切入，有望在端侧AI换机时期充分受益量价都升，孝敬中恒久功绩增量。
3）覆铜板行业底部基本阐发松岛枫叶飞，景气度或有望慢慢改善。